广州越秀成本控股集团股份有限公司 信用评级讲演           编号：CCXI-20252369M-02                                声    明 ?   本次评级为录用评级，中诚信外洋尽头评估东说念主员与评级录用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动独处、     客不雅、公正的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾雅致对外公布的信息，以尽头他把柄监管法则相聚的信息，中诚信外洋按影相干     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于相干信息的正当性、真确性、完好性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信外洋及款式东说念主员履行了遵法访问和诚信义务，有充分情理保证本次评级征服了真确、客不雅、公正的原则。 ?   评级讲演的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级步和洽方法、评级智力作念出的独处判断，未受评级录用     方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ?   本评级讲演对评级对象信用状态的任何表述和判断仅看成相干决策参考之用，并不虞味着中诚信外洋施行性建议任     何使用东说念主据此讲演承袭投资、假贷等往来行动，也不可看成任何东说念主购买、出售或抓有相干金融家具的依据。 ?   中诚信外洋不合任何投资者使用本讲演所述的评级驱散而出现的任何失掉负责，亦不合评级录用方、评级对象使用     本讲演或将本讲演提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级驱散自本评级讲演出具之日起奏效，有用期为 2025 年 7 月 10 日至 2026 年 7 月 10 日。主体评级有用期     内，中诚信外洋将对评级对象进行追踪评级，把柄追踪评级情况决定看护、变更评级驱散或暂停、闭幕评级等。 ?   未经中诚信外洋事前书面首肯，本评级讲演及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充     分授权而使用本讲演的行动，中诚信外洋不承担任何包袱。                            追踪评级安排 ?   把柄相干监管法则以及评级录用公约商定，中诚信外洋将在评级驱散有用期内进行追踪评级。 ?   中诚信外洋将在评级驱散有用期内对评级对象风险进程进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的紧要     事项，评级录用方或评级对象应实时告知中诚信外洋并提供相干费力，中诚信外洋凑合筹商事项进行必要访问，及     时对该事项进行分析，据实阐述或窜改评级驱散，并按影相干法则进行信息露馅。 ?   如未能实时提供或拒却提供追踪评级所需费力，或者出现监管法则的其他情形，中诚信外洋不错闭幕或者废除评级。                                               中诚信外洋信用评级有限包袱公司  受评主体及评级驱散                 广州越秀成本控股集团股份有限公司                AAA/逍遥                            中诚信外洋笃信了广州越秀成本控股集团股份有限公司（以下简称“越秀成本”或“公                            司”）股东实力较强、中枢主业保抓很强的业务竞争力、业务转型拓宽业务赛说念和收入                            开头、融资渠说念开通等正面身分对公司合座谋划及信用水平的撑抓作用。同期，中诚信  评级不雅点                      外洋讲理到宏不雅经济复苏稳固等身分导致公司盈利水平弱化、不良金钱照管业务有所                            承压、公司期货业务对风控才智建议更高条目以及债务限制抓续上升等身分对公司经                            营及信用状态形成的影响。                            中诚信外洋觉得，广州越秀成本控股集团股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内  评级预测                            将保抓逍遥。                            可能触发评级上调身分：不适用。  调级身分                      可能触发评级下调身分：公司金钱质料显耀下落；风险抑制出现紧要间隙和劣势；财                            务状态的恶化；外部支抓才智及意愿大幅弱化等。                                          正   面  ?   控股股东广州越秀集团股份有限公司（以下简称“越秀集团”）是广州市金钱限制最大的国有企业集团之一，详尽      实力较强  ?   公司领有“融资租借、不良金钱照管、投资照管+策略投资中信证券”的“3+1”中枢产业结构及控股期货、金融科技      等业务单元的多元化金融作事体系，其中中枢主业保抓很强的业务竞争力  ?   潜入业务转型，新动力业务快速发展拓宽了公司的业务赛说念和收入开头  ?   看成 A 股上市公司，公司融资方式各样，融资渠说念开通                                          关   注  ?   受宏不雅经济复苏稳固等身分影响，公司盈利水平下滑，改日须讲理市集环境变化对公司营业收入及投资金钱市值      的影响  ?   外部环境变化影响下，不良金钱照管业务谋划有所承压  ?   期货风险照管业务限制较大，对风控才智建议更高条目  ?   公司团结口径债务限制抓续增长，需讲理杠杆水平抑制情况 款式负责东说念主：苗 祺          qmiao01@ccxi.com.cn 款式组成员：王钰莹 yywang01@ccxi.com.cn           赵紫祎 zyzhao@ccxi.com.cn           曹 蕊 rcao.carolyn@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 ? 财务梗概   越秀成本（团结口径）                       2022               2023                2024            2025.03/2025.1~3  总金钱（亿元）                              1,732.95           1,871.70            2,198.12              2,109.49  整个者职权（亿元）                                391.45             415.46              459.09             471.97  营业总收入（亿元）                                141.71             147.93              132.36               27.42  税前利润（亿元）                                  43.26              40.45               31.81                9.92  净利润（亿元）                                   34.66              33.20               27.34                8.49  详尽收益总额（亿元）                                35.46              33.99               27.33                8.51  平均成本答复率(%)                                 9.28               8.23                6.25                  --  平均金钱答复率(%)                                 2.12               1.84                1.34                  --  营业用度率(%)                                  22.70              22.06               30.22               21.41  金钱欠债率(%)                                  77.41              77.80               79.11               77.63   越秀成本（母公司口径）                      2022               2023                2024            2025.03/2025.1~3  总金钱（亿元）                                  455.08             476.84              462.97             468.36  整个者职权估量（亿元）                              196.07             202.05              216.66             216.23  净利润（亿元）                                    6.44              14.25               12.16              (0.44)  详尽收益总额（亿元）                                 6.64              14.44               12.15              (0.43)  总债务（亿元）                                  257.77             274.01              257.99                  --  金钱欠债率(%)                                  56.91              57.63               53.20               53.83  总成本化比率(%)                                 56.80              57.56               55.76                  --  双重杠杆率(%)                                 157.23             154.70              144.75             145.58  经窜改的净金钱收益率(%)                              3.28               7.16                5.98                  --  EBITDA（亿元）                                15.10              22.72               20.38                  --  EBITDA 利息保障倍数(X)                           1.74               2.68                2.48                  --  现款流利息保障倍数(X)                             (1.64)             (2.28)                3.74                2.25  总债务/EBITDA(X)                             17.07              12.06               12.66                  --  总债务/投资组合市值(%)                             82.42              83.86               73.51                  --  高流动性金钱/短期债务(%)                            13.29              27.49               30.10                  -- 注：[1] 数据开头为越秀成本提供的经致同管帐师事务所（特地无为合伙）审计的 2022 年、2023 年、2024 年审计讲演以及未经审计的 2025 年 第一季度财务报表，已审财务报表的审计观念类型均为步调无保钟情见。2022 年财务数据为 2023 年审计讲演期初数；2023 年财务数据为 2024 年审计讲演期初数；2024 年财务数据为 2024 年审计讲演期末数。[2] 本讲演中所触及的总债务、短期债务及长期债务为中诚信口径，均为有息 债务，包含计入整个者职权的债券。[3] 本讲演中所援用数据除迥殊说明外，均为中诚信外洋统计口径，其中“--”示意不适用、数据不可比或不披 露，特此说明。 ? 同业业比较（2024 年数据）    公司称呼          总金钱（亿元）       整个者职权（亿元）           净利润（亿元）            平均成本答复率(%)          金钱欠债率(%)   越秀成本              2,198.12              459.09         27.34                     6.25               79.11   国发集团              2,570.34              751.12         33.13                     4.68               64.44  中诚信外洋觉得，与同业业比拟，越秀成本业务风险较低，具有明晰的职能定位，遮掩融资租借、不良金钱照管、投资照管等业务  板块，中枢主业保抓很强的业务竞争力；同期公司策略抓股中信证券，投资组合中上市公司占比较高；公司盈利才智处于较优水平，  母公司口径杠杆水平较低，合座偿债才智较好 注：  “国发集团”为“苏州外洋发展集团有限公司”简称。 费力开头：各公司年度讲演，中诚信外洋整理 ? 评级模子 注： 外部支抓：越秀集团是广州市金钱限制最大的国有企业集团之一，看成越秀集团金融板块的主要平台，公司在越秀集团金融板块中 具有伏击的策略地位，越秀集团在策略指引、业务发展、流动性照管等方面对越秀成本赐与支抓；同期，施行抑制东说念主广州市国资委 特意愿在需要时对越秀成本提供支抓，追踪期表里部支抓无变化。受个体信用状态的撑抓，外部支抓进步子级是施行使用的外部支 抓力度。 方法论：中诚信外洋投资控股企业评级方法与模子 C210100_2024_02 评级对象梗概   公司原名为广州友谊集团股份有限公司，系 1992 年由广州市友谊公司看成发起东说念主，向里面职工   定向召募而成立，于 2000 年在深圳证券往来所初度公开刊行股票并上市。2016 年，公司向特定   对象召募资金收购广州越秀金融控股集团有限公司（现名为广州越秀成本控股集团有限公司，以   下简称“广州越秀成本”）100%股权并向其增资用于补充广州证券股份有限公司（以下简称“广   州证券”）营运资金，并改名为广州越秀金融控股集团股份有限公司，证券简称由“广州友谊”   变更为“越秀金控”。2020 年 1 月，按照广州证券与中信证券股份有限公司（以下简称“中信   证券”）团结重组的总体决策，公司向广州证券回购广州期货的股份及金鹰基金照管有限公司（以   下简称“金鹰基金”）股权，广州证券 100%股份已过户至中信证券；2020 年 3 月 11 日，中信证   券完成股份增发，公司取得中信证券增发股份 809,867,629 股，占其总股本的 6.26%。2022 年 12   月，公司改名为现名，证券简称由“越秀金控”变更为“越秀成本”。经过一系列金钱重组，公   司构建起以融资租借、不良金钱照管和投资照管等为中枢的业务单元，进一步聚焦中枢上风业   务，鼓吹各板块协同发展。公司（母公司）谋划范围包括企业自有资金投资、企业照管作事等。   驱散 2024 年末，公司领有 9 家主要控股子公司，开展融资租借、不良金钱照管和投资照管等业   务。                        表 1：驱散 2024 年末公司主要控股及参股公司情况                   全称                       简称         抓股比例    广州越秀成本控股集团有限公司                       广州越秀成本               100.00%    广州金钱照管有限公司                             广州金钱               69.02%    广州越秀产业投资有限公司                         越秀产业投资               60.00%    广州期货股份有限公司                             广州期货               100.00%    广州越秀融资租借有限公司                           越秀租借               70.06%    广州越秀产业投资基金照管股份有限公司                   越秀产业基金               90.00%    广州越秀金融科技有限公司                           越秀金科               100.00%    广州越秀融资担保有限公司                           越秀担保               100.00%    越秀金融外洋控股有限公司                         越秀金融外洋               100.00%    中信证券股份有限公司                             中信证券                8.75%    越秀地产股份有限公司                             越秀地产                1.95%   注：1、公司对中信证券抓股比例 8.75%为平直及障碍估量抓股比例；2、除中信证券、越秀地产为伏击参股子公司外，上表列示为公   司主要业务运营主体；其中，广州越秀成本、广州金钱、越秀产业投资及广州期货为公司一级子公司，其余为公司二级子公司；越秀   金融外洋系于 2021 年 3 月在中国香港注册成立。   费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理   产权结构：2021 年 8 月，公司成本公积转增股本 9.64 亿元；2022 年 6 月，公司成本公积转增股   本 13.01 亿元。驱散 2025 年 3 月末，公司注册成本及总股本均为 50.17 亿元。越秀集团抓有公司   有公司 47.00%股份，系公司控股股东；公司施行抑制东说念主为广州市东说念主民政府国有金钱监督照管委   员会（以下简称“广州市国资委”）。                         表 2：驱散 2025 年 3 月末公司前十大股东情况                   全称                       简称         抓股比例    广州越秀集团股份有限公司                           越秀集团                43.82%    广州恒运企业集团股份有限公司                         广州恒运                11.69%    广州产业投资控股集团有限公司                         广州产投                10.20%    广州地铁集团有限公司                             广州地铁                 5.72%    广州越秀企业集团股份有限公司                         广州越企                 3.17%     广州交投私募基金照管有限公司                广州交投基金              1.53%     香港中央结算有限公司                      --                1.37%     广州万力集团有限公司                     万力集团               0.75%     广州市白云出租汽车集团有限公司                广州白云               0.58%     中国农业银行股份有限公司－中证 500 往来型绽开式指                                     --                0.38%     数证券投资基金     估量                                               79.21%    费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信外洋觉得，2025 年一季度中国经济开局致密，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济抓续回升向好 的基础还需要进一步逍遥，外部冲击影响加大，全年驱散 5%控制的增长宗旨虽有压力但仍有增量政策撑抓。 在立异动能不断增强、内需后劲不断开释、政策空间有余及高水平对外绽开稳步扩大的支抓下，中国经济有 望陆续保抓稳中有进的发展态势    GDP 同比增长 4.59%，口头 GDP 增速依然低于施行增速。供需两头均呈现积极改善，工业分娩    总体看护韧性，新动能发达亮眼，装备制造业和高本事制造业看护两位数增长；“两新两重”政    策效应抓续开释，耗尽市集延续回暖，耗尽电子、汽车、家电撑抓社零发达；投资开局致密，广    义基建投资同比增长 11.5%，制造业投资增速看护在 9%以上，地产投资降幅收窄。尽管近期中    好意思关税博弈升级对我国出口形成较大冲击，但一季度出口增速超预期反弹、贸易伙伴多点着花，    突显外贸韧性。    中诚信外洋觉得，在中好意思关税博弈升级下，外部环境不细则性显耀上升，出口或抓续承压，重复    内素性耗尽和投资需求仍有待改善、重心领域风险化解仍在鼓吹、供需失衡下价钱水平合座低迷    等问题尚存，全年驱散 5%控制的增长宗旨压力有所加大。但也要看到中国经济的浩大韧性与潜    力，中国经济陆续保抓稳中有进的态势有多重撑抓：一是立异动能不断增强。本年以来，以    DeepSeek 为代表的多项科技立异效果泄露，中国在量子谋划、生物医药等科技前沿领域取得重    要打破，同期低空经济、深海科技、东说念主形机器东说念主等新兴行业布局抓续潜入，立异驱动的新方法正    在形成。二是内需后劲不断开释。跟着“两新两重”政策效应抓续开释、提振耗尽专项行动加速落    地落实、作事耗尽供给不断完善，末端耗尽的改善将得到有劲推动。三是政策空间有余、政策工    具箱储备丰富。二季度是伏击的政策窗口期，或将出台更多增量政策以对冲关税冲击。财政政策    方面，2025 年中国预算赤字率首度提高至 4%，广义赤字限制接近 14 万亿，后续赤字、专项债、    迥殊国债等均可视情况进一步膨胀；财政开销结构进一步优化，愈加谛视惠民生、促耗尽、增后    劲，为经济增长蓄力赋能。货币政策方面，限制宽松的基调下，降准降息、结构性货币政策等工    具仍有充分窜改余步，后续还可创设新的结构性货币政策器具，重心支抓科技立异、扩大耗尽、    逍遥外贸等。四是高水平对外绽开稳步扩大。连年来，通过优化外贸结构、进步贸易便利化水平    以及潜入与“一带沿路”沿线国度的合作，中国的外贸一又友圈抓续扩大并日渐逍遥，叮嘱短期冲    击的才智显耀增强。    详尽以上身分，中诚信外洋揣度 2025 年二季度中国 GDP 增速将在 4.9%控制。从中长期来看，    稳增长政策效应抓续开释加之窜改措施抓续潜入落地，中国经济抓续回升向好的基本面未变。    详见《一季度经济发达超预期，为全年打下致密基础》，讲演通顺 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11844?type=1 行业梗概 中诚信外洋觉得，2024 年以来，我国陆续坚抓以科技立异引颈当代化产业体系成立，股权投资市集有所回 暖，并购重组热度进步，国度层面辅导观念促进政府投资基金有序、健康发展，揣度改日投资控股企业科创 领域投资限制将陆续扩大，债券融资限制将陆续上升，需讲理相干企业投资照管才智、流动性和抗风险才智。    发展，并购重组热度进步，天然 2024 年股权投资市集延续下行态势，但有所回暖，国度层面指    导观念促进政府投资基金有序、健康发展；同期，投资控股企业本部盈利有所改善，投资组合及    债务限制增速放缓，刊行利差下行，揣度跟着政策加深，科创领域投资限制将陆续扩大，债券融    资限制将陆续上升，需讲理相干企业投资照管才智、流动性和抗风险才智。    详见《中国投资控股企业迥殊指摘》，讲演通顺 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11836?type=1 区域梗概 中诚信外洋觉得，广州市经济实力淳朴，外向化进程较高，致密的产业结构和粤港澳大湾区策略权略落地推 动经济保抓发展。    广州市是广东省省会，位于广东省南部，珠江三角洲北缘，毗邻香港和澳门，是中国最主要的对    外绽开城市之一，是珠三角都市圈中枢城市、粤港澳经济圈的伏击组成部分，同期亦然中国出入    口商品往来会所在地。广州市经济实力极强，2024 年广州市驱散地离别娩总值（初步核算数）    三次产业结构为 1.08：25.26：73.66。第一、第二、第三产业对经济增长的孝顺率分别为 0.5%、    全年城镇住户东说念主均可独揽收入 83,436 元，比上年增长 3.6%；农村住户东说念主均可独揽收入 40,914 元，    增长 6.0%。    广州市是我国伏击的工业基地、华南地区的详尽性工业制造中心，当今已形成门类王人全、轻工业    较为发达、重工业有一定基础、详尽配套才智、科研本事才智和家具开发才智较强的外向型当代    工业体系，并形成汽车制造业、电子家具制造业和石油化工制造业三大缓助产业。2024 年限制    以上工业增多值比上年下落 3.0%，汽车制造业、电子家具制造业和石油化工制造业三大缓助产    业工业总产值估量比上年下落 6.9%，占全市限制以上工业总产值比重为 47.9%。同期，看成对外    绽开进程最高的城市之一，广州市跨境电商出进口总限制位居寰球城市前线，2024 年该市商品    出进口总值 11,238.38 亿元，比上年增长 3.0%。其中，商品出口总值 7,005.48 亿元，增长 7.8%；    商品进口总值 4,232.89 亿元，下落 4.0%。    广州市经济总量较大，当今已形成各种金融机构全遮掩的金融作事体系。驱散 2024 年末，广州    地区金融机构本外币各项进款余额 90,802.37 亿元，比年头增多 4,164.03 亿元；金融机构本外币    各项贷款余额 81,174.33 亿元，比年头增多 4,500.09 亿元。 运营实力 中诚信外洋觉得，公司领有“融资租借、不良金钱照管、投资照管+策略投资中信证券”的“3+1”中枢产业 结构及控股期货、金融科技等业务单元的多元化金融作事体系，投资职能定位明确，投资照管与决策轨制健 全，风险抑制水平致密，投资功绩持重，金钱证券化进程较高，总体流动性较好；深耕粤港澳大湾区的区位 上风，中枢主业保抓很强的业务竞争力。    越秀成本看成广州市国资委下属多元金融上市平台，具有较高的投资职能定位；投资照管与决策    轨制健全，风险抑制水平致密；控股投资企业谋划逍遥，运营实力较强，同期参股行业头部上市    公司，合座投资功绩持重，流动性较好。    公司系广州市国资委下属多元金融上市平台，公司策略定位为以策略投资优质金融股权为基础，    投资职能定位明确。投资照管方面，公司制定了《投资照管轨制》，对公司及控股子公司的投资    行动实行专门照管和逐级审批轨制，股东大会、董事会、总司理办公会议把柄《上市法则》及公    司法则所细则的权限范围作念出投资决策，投资照管与决策轨制健全。风险抑制方面，公司制定了    《全面风险照管轨制》             ，搭建了治理架构、策略与偏好、风险计量、风险讲演、绩效探员+信息系    统的风险照管架构，不断强化全面风险照管，连年来未出现过紧要风险款式。投资功绩方面，公    司母公司口径投资收益主要开头于控股子公司的现款分成及抓有中信证券股份产生的投资收益，    具有较高的逍遥性和抓续性。    公司母公司口径投资组合以控股子公司及参股中信证券为主，控股子公司触及不良金钱照管、基    金照管与自有资金投资、融资租借及期货业务等多个领域，控股企业谋划逍遥，运营实力较强，    投资组合较为分散，投资组合风险很低。金钱流动性方面，除货币资金除外，公司母公司口径投    资组合中对中信证券抓股占比较高，具有较好的流动性。    潜入业务转型，多元化金融业务协同发展，新动力业务收入显耀增长，但营业总收入有所波动。    公司营业总收入主要来自融资租借业务、新动力业务、不良金钱照管业务和期货业务。连年来，    公司抓续潜入绿色转型策略，子公司越秀租借积极拓展以户用光伏款式为主的新动力业务，相干    业务收入已成为营业总收入的伏击组成部分。2024 年受市集行情等身分影响，公司不良金钱管    理业务及期货业务收入同比均有所下滑，营业总收入同比下落 10.53%；从收入结构看，融资租    赁业务收入及期货业务收入仍为公司营业总收入主要开头，同期新动力业务收入同比增幅较大，    在营业总收入中的占比大幅进步。                  表 3：连年来公司营业总收入组成情况（单元：亿元、%）                     金额             占比          金额             占比          金额             占比     融资租借业务           40.84          28.82       38.48          26.01       32.49          24.54     不良金钱照管业务         19.68          13.89       19.14          12.94           9.12           6.89     投资照管业务               2.10           1.48        1.67           1.13        1.77           1.34     期货业务             78.68          55.52       83.96          56.75       59.02          44.60     新动力业务                0.39           0.27        4.71           3.18    30.69          23.19           估量                141.71                100.00            147.93            100.00            132.36       100.00 注：1、营业总收入包含营业收入、利息收入、手续费及佣金收入尽头他业务收入等；2、营业总收入与分行业的各业务收入加总和不 等，主如果营业总收入包含了融资担保、金融科技作事等业务收入及团结抵销影响。 费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 越秀租借践行绿色金融、普惠金融，融资租借业务+新动力业务方法稳步发展；营业总收入及净 利润保抓增长，租借金钱不良率处于较低水平，改日仍需讲理租借金钱质料变化情况。 公司融资租借业务运营主体为越秀租借，主要开展平直融资租借（以下简称“直租”）、售后回租 （以下简称“回租”）等业务，同期积极拓展光伏领域新动力业务，已形成融资租借业务+新动力 业务的业务方法。驱散 2024 年末，越秀租借注册成本为 104.39 亿港元，其中公司抓股比例为 融资租借业务方面，越秀租借重心聚焦民生工程、清洁动力和普惠金融领域。连年来，越秀租借 潜入绿色转型，加大以漫衍式光伏电站款式为主的新动力业务投放，传统融资租借业务投放力度 缩短，2024 年末融资租借金钱限制同比下落。从租借模式来看，越秀租借主要承袭回租方式开 展融资租借业务，连年往来租业务租借债余额占比均在 90%以上。                  表 4：连年来越秀租借融资租借债余额情况（单元：亿元、%）                金额                  占比                      金额                   占比                 金额               占比  直租                 32.40                  5.06                 21.90                3.70            25.88                4.91  回租              608.31                  94.94              570.03                  96.30           501.49            95.09  估量              640.71                 100.00              591.93                 100.00           527.37           100.00 费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 行业漫衍方面，越秀租借前三大投放行业为民生工程、普惠金融及清洁动力领域，估量占比跳跃 续强化风险管控和区域聚焦，优化投放结构，驱散 2024 年末民生工程在融资租借金钱中的占比 同比有所下落；普惠租借业务以工程机械和商用车等为主要塞方，连年来占比较为逍遥；新动力 业务围绕光伏、风电、储能等业务，2024 年投放力度加大带动清洁动力占比显耀进步。                表 5：连年来越秀租借应收融资租借债行业漫衍情况（单元：亿元、%）           行业                        2022                                    2023                             2024                             金额                占比                  金额                 占比             金额              占比  民生工程                        351.54                54.87            347.50             58.71            292.22           55.41  普惠金融                        106.83                16.67                99.53          16.81             89.97           17.06  清洁动力                            1.74               0.27                10.15               1.72         67.00           12.71  企业融资                          52.41                8.18                43.68               7.38         29.61            5.61  交通物流                          33.32                5.20                25.27               4.27         14.08            2.67  旅游文化                          31.97                4.99                24.65               4.16         13.50            2.56  环保水务                          43.28                6.75                23.95               4.05         10.69            2.03  乡村振兴                          19.63                3.06                17.20               2.91         10.28            1.95  估量                          640.71               100.00            591.93            100.00            527.37       100.00 注：各行加总与估量数舛误系四舍五入所致。 费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 金钱质料方面，2024 年在宏不雅经济底部初始的影响下，越秀租借部分承租东说念主业务谋划承压，还 款落后情况有所增多，期末不良应收融资租借债余额及不良率同比有所上升，但仍处于较低水 平；讲理类应收融资租借债金额较上年末略有减少，占比微升。驱散 2024 年末，越秀租借的不 良应收融资租借债拨备遮掩率同比有所下落，中诚信外洋将对越秀租借金钱质料变化情况保抓关 注。                表 6：连年来越秀租借金钱质料情况（单元：亿元、%）                     金额              占比            金额           占比            金额            占比  闲居                    646.15             98.67   591.23             98.04   525.45             97.85  讲理                      5.74              0.88     9.67              1.60     9.07              1.69  次级                      1.13              0.17     0.00              0.00     1.85              0.34  可疑                      1.85              0.28     2.15              0.36     0.62              0.12  失掉                      0.00              0.00     0.00              0.00     0.00              0.00  应收融资租借债净值估量           654.86            100.00   603.05            100.00   536.99            100.00  不良应收融资租借债                        2.97                       2.15                       2.47  应收融资租借债不良率                       0.45                       0.36                       0.46  不良应收融资租借债拨备遮掩率                 305.80                     424.61                     322.68 注：各行加总与估量数舛误系四舍五入所致。 费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 新动力业务方面，越秀租借于 2022 年 6 月成立广州越秀新动力投资有限公司（以下称“越秀新    ，深耕光伏、储能和风电等新动力领域。2024 年 9 月，越秀租借对越秀新动力完成 30 亿 动力”） 元增资，驱散 2024 年末越秀新动力注册成本增至 51.50 亿元。越秀新动力结合越秀成本详尽金 融作事体系上风，与行业龙头厂商合作，欺诈农户闲置屋顶，拓展“光伏+”应用，开展户用分 布式光伏电站开拓运营，以收取光伏电站运营电费收入为主。2024 年保抓较快的投资速率，截 至 2024 年末，越秀租借户用漫衍式光伏电站累计装机限制达 10.60GW；2024 年越秀租借驱懒散 电量 89.20 亿度，同比大幅增长。越秀租借新动力业务快速发展，但改日仍需对业务盈利性、上 网政策及电价变化相干风险保抓讲理。 驱散 2024 年末，越秀租借的金钱总额和净金钱分别为 960.63 亿元和 165.37 亿元，分别同比增长 入和利润孝顺显耀进步。 广州金钱成本实力较强，不良金钱照管业务省内市集份额位居前线；受外部环境变化影响，不良 金钱责罚难度加大，业务谋划承压，需讲理功绩逍遥性。 公司不良金钱照管业务运营主体为广州金钱，主要业务包括不良金钱批量收购责罚、重组重整 等。广州金钱成立于 2017 年 4 月，是广东省第二家地方金钱照管公司和广东省内首个领有全牌 照的地方金钱照管公司。驱散 2024 年末，广州金钱注册成本为 63.09 亿元，其中公司抓股比例 为 69.02%。 看成地方金钱照管公司，广州金钱坚抓聚焦不良金钱主业，不良金钱照管限制在省内名次前线。 金融类不良金钱往来敌手主要为生意银行等金融机构，其中个贷不良金钱业务主如果银行等金融 机构以公开转让或公约转让方式出售个贷不良金钱。2024 年广州金钱深耕大湾区，进步化解区 域金融风险和服求实体经济的才智，收购金融机构不良债权原值较上年彰着上升；其中收购个贷 不良金钱原值 63.11 亿元，强化数字科技巧力，打造个贷普惠金融系统。广州金钱主要通过收购 责罚方式进行责罚，以出售债权或责罚典质物的方式驱散变现，受房地产行业波动、不良金钱包 责罚难度加大等不利身分影响，2024 年责罚端速率有所放缓，驱散年末，累计收回现款/累计收 购成本降至 56.65%。驱散 2024 年末，金融机构不良金钱余额 322.09 亿元，典质品主要在大湾 区的一、二线城市优质地段，需讲理房地产下行布景下典质物估值波动及责罚难度加大对广州资 产业务谋划的影响情况。              表 7：连年来广州金钱金融机构不良金钱业务谋划情况（单元：亿元）  当期收购不良金钱原值                                607.32              123.15                  313.77  当期收购成本                                     76.33               38.90                  131.86  累计收购不良金钱原值                               2,586.31            2,709.46                3,023.23  累计收购成本                                    501.70              540.60                  672.46  当期责罚款额                                    163.27              137.37                   16.59  当期责罚部分购入成本                                 40.27               38.25                   13.25  当期不良金钱回收现款                                 47.69               52.93                   30.96  累计回收现款                                    297.02              349.95                  380.92 注：2024 年广州金钱新增责罚款额为 111.65 亿元，责罚成本为 20.84 亿元。 费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 非金融机构不良金钱业务方面，受业务策略窜改影响，连年来广州金钱收购非金融机构不良债权 限制彰着下落。2024 年，广州金钱收购非金融债权原值 4.45 亿元，收购成本较低；受责罚节拍 及责罚难度加大影响，当期回收现款限制较小。驱散 2024 年末，广州金钱非金融机构不良金钱 余额 59.74 亿元。             表 8：连年来广州金钱非金融机构不良金钱业务谋划情况（单元：亿元）  当期收购非金融债权原值                                   25.58               6.96                    4.45  累计收购非金融债权原值                                  209.24              216.2                  220.65  当期收购成本                                        19.22               5.24                    0.70  累计收购成本                                       115.14             120.38                  121.08  当期回收现款                                        14.50              15.19                    3.10  累计回收现款                                        64.70              79.89                   82.99 费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 投资业务方面，广州金钱当今以固定收益类投资为主，使用自有资金和外部机构投资者资金，直 接或障碍投资于宗旨企业，到期收回成本金并获取投资收益。2024 年，广州金钱探索策略转型， 开展投行化业务，全年落地 3 单上市公司纾困业务，驱散 2024 年末，广州金钱投资业务以固定 收益类投资为主，股权类投资占比有所进步，需讲理宏不雅环境及行业场所变化对投资金钱质料的 影响情况。 驱散 2024 年末，广州金钱的金钱总额和净金钱分别为 564.78 亿元和 101.02 亿元，均同比有所上 升；受到房地产市集波动及不良金钱责罚难度加大等身分影响，广州金钱营业总收入和净利润分 别为 9.12 亿元和-3.50 亿元，需讲理功绩逍遥性。 以“基石出资+平直投资”双轮驱动模式的投资照管业务成为公司中枢业务之一，连年来积极构 建外部策略合作、里面协同机制，业务限制稳步扩展；公司投资照管业务功绩发达与成本市集走 势具有较大的相干性，2024 年公司投资业务谋划承压，需对该业务收益逍遥性保抓讲理。 公司投资照管业务运营主体为越秀产业基金和越秀产业投资，其中，越秀产业基金看成私募基金 照管东说念主，实施“募、投、管、退”的金钱全经由照管业务，驱散 2024 年末，越秀产业基金注册     成本 1.00 亿元，公司抓股比例 90.00%。越秀产业投资是公司主要的自有资金投资平台，出资参     与越秀产业基金所照管的母基金、股权投资基金等家具，2024 年 11 月越秀产业投资取得增资 10     亿元，驱散年末注册成本增至 60.00 亿元，公司抓股比例为 60.00%。公司投资照管业务已形成     “职权类投资+固定收益类投资”的详尽股产竖立，受被投款式估值窜改及股价震憾影响，2024     年驱散各项业务收入（包括营业收入、公允价值变动和投资收益，下同）6.58 亿元、净利润 0.66     亿元，功绩有所下滑。     越秀产业基金坚抓募资机构化，合作 LP 包括国、省、市级辅导基金，地方国企、寰球龙头保障     企业等机构；坚抓产业定约+投研驱动策略，与航天、汽车、集成电路、东说念主工智能等行业的龙头     企业加强合作，围绕产业链高卑鄙完成多个优质投资款式。2024 年，越秀产业基金积极拓展募     资渠说念，抓续鼓吹旗舰基金、区域基金和新动力夹层基金的召募职责，召募限制 60 亿元。其中，     在新动力领域施展产融上风，勾通保障机构、产业方共同新设 35 亿元限制户用漫衍式光伏夹层     基金。2024 年，越秀产业基金资金召募认缴限制 64.98 亿元，实缴 36.65 亿元。同期，照管基金     新增投资限制 19.14 亿元，抓续布局新动力、生物医药及高端制造等领域，驱散 2024 年末，越     秀产业基金在管基金限制保抓增长。把柄市集变化趋势，越秀产业基金窜改职权类投资策略，提     高风控步调，股权投资基金小幅下落。退出方面，越秀产业基金抓续强化退出照管，支抓被投企     业登陆成本市集，2024 年越秀产业基金所照管基金投资的 4 个款式完成 IPO；照管基金完成退     出款式 51 个，退出金额 35.31 亿元。                         表 9：连年来在管基金情况（单元：亿元）      股权投资基金                          102.23          128.18               118.18      夹层投资基金                          105.05          105.05               150.05      母基金                             101.73          143.73               173.71      其他                               39.05           41.66                57.70               估量                     348.05          418.62               499.64     费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理     越秀产业投资的投资业务主要包括 ABS 投资、基金投资、股权投资及新动力投资。ABS 投资形     式包括信赖公司成立的信赖缱绻、证券公司或基金子公司成立的金钱照管缱绻，投向主要为闲居     及不良类 ABS 家具，其中基础金钱主如果银行的信贷金钱。新动力投资体式主要为通过越秀产     业基金勾通新动力领域头部产业方成立的投资基金，与越秀租借进行投租联动，投向主要为漫衍     式光伏款式。连年来，越秀产业投资业务限制增长较快，2024 年越秀产业投资加大 ABS 及新能     源夹层基金等固定收益类投资力度，驱散 2024 年末，投资款式共计 292 个，投资限制 149.36 亿     元，ABS 投资、股权投资、基金投资及新动力投资限制分别占比 38.63%、21.17%、26.40%和     布了《广州越秀产业投资有限公司对于紧要金钱重组等紧要事项的公告》，越秀产业投资拟向智     电改日（广州）投资有限公司出售其团结报表范围内的五个户用漫衍式光伏发电基础设施款式公     司 1，转让后触及的五家款式公司不再纳入越秀产业投资并表范围。驱散本讲演题名日，上述资     产出售事项已完成，为越秀产业投资通过并表合伙企业抓有并出售款式公司股权的投资行动，中  分别为浙江泰熠新动力有限公司、林州市旭泰新动力科技有限公司、浙江轩泰新动力有限包袱公司、浙江贺泰新动力有限公司和浙江宽泰新 动力有限公司，转让前上述款式公司 100%股权由越秀产业投资并表子公司广州越秀安能一期股权投资基金合伙企业（有限合伙）及广州越安 科技投资合伙企业（有限合伙）共同抓有。    诚信外洋觉得该事项顺应公司合座策略权略，对谋划模式无显耀影响。    驱散 2024 年末，越秀产业基金的金钱总额和净金钱分别为 10.01 亿元和 5.05 亿元，分别同比增    长 4.83%和 0.82%；2024 年营业总收入和净利润分别为 2.44 亿元和 0.55 亿元。同期末，越秀产    业投资的金钱总额和净金钱分别为 160.33 亿元和 71.33 亿元，分别同比增长 17.47%和 18.05%；    期货业务为公司营业收入的伏击开头，但利润孝顺较少；期货风险照管业务对风控才智建议更高    条目。    公司期货业务运营主体为广州期货，主要业务包括商品及金融期货经纪、期货投资计划、金钱管    理及风险照管等。驱散 2024 年末，广州期货注册成本为 16.50 亿元，公司平直和障碍抓股比例    估量 100.00%。同期末，广州期货共成立 8 家分公司、5 家营业部和 1 家全资风险照管子公司广    期成本照管（上海）有限公司（以下简称“广期成本”                           ），其中，把柄广期成本在中国期货业协会    的备案，广期成本主要开展仓单作事、基差贸易、场外养殖品等风险照管业务，驱散 2024 年末    注册成本为 9.00 亿元。    等身分影响，日分职权总额 47.40 亿元，同比下落 34.29%。同期，广期成本的风险照管业务品种    逐渐训练，基差往来量较大。期货风险照管业务对于公司风险抑制才智建议更高条目。    驱散 2024 年末，广州期货的金钱总额和净金钱分别为 92.72 亿元和 19.12 亿元，全年驱散营业收    入和净利润分别为 59.02 亿元（一般口径，下同）和 0.40 亿元，同比均有所下滑；其中广期成本    驱散营业收入 57.19 亿元（一般口径，下同）                           ，净利润 0.45 亿元。合座来看，公司期货业务在营    业收入中占比较高，但利润孝顺较为有限。    策略投资中信证券有益于公司聚焦中枢上风业务，并带来逍遥的投资收益。    中信证券谋划持重，连年来主要谋划方针均居国内证券行业首位，抓有中信证券股份为公司带来    逍遥的投资收益，公司及子公司也与中信证券在资金召募、款式投资等方面开展合作。连年来公    司通过二级市集购股、参与中信证券 A 股配股及 H 股供股认购等方式增抓中信证券股票。驱散    信证券第二大股东的地位。同期，看成策略投资者，2022-2024 年，公司阐述中信证券的投资收    益分别为 16.18 亿元、16.31 亿元和 18.54 亿元。 财务风险 中诚信外洋觉得，2024 年公司新动力业务收入大幅增长，但受利息收入、不良金钱照管责罚收入以及期货基 差业务收入同比减少影响，公司营业总收入有所下落；重复公允价值变动收益下落影响，合座盈利水平有所 弱化；在宏不雅经济增长放缓布景下，需讲理公司金钱估值和质料变化情况；连年来公司主要通过利润留存补 充自有成本，不断引申自己实力，杠杆水平适中。中诚信外洋揣度公司改日可通过其较好的盈利才智为债务 付息提供保障，同期凭借其较好的里面流动性驱散到期债务续接，公司合座偿债才智将保抓在较好水平。 盈利才智   通过子公司多元化拓展业务，收入开头较为丰富；2024 年公司新动力业务收入大幅增长，但受   利息收入、不良金钱照管责罚收入以及期货基差业务收入同比减少影响，公司营业总收入有所下   降；公司营业开销同比减少，投资收益保抓增长，但受公允价值变动收益下落影响，公司净营业   收入有所下滑，合座盈利水平有所缩短；改日仍需讲理市集及监管环境变化对公司盈利才智的影   响。   和 43.44%。年内公司利息收入有所下滑，一方面受越秀租借业务转型影响，租借业务限制下滑   导致公司租借业务利息收入同比下落 13.54%至 29.67 亿元，另一方面，公司不良金钱照管利息收   入同比下落 39.54%至 7.11 亿元。受房地产行业波动、不良金钱包责罚难度加大等影响，广州资   产并入的不良金钱照管责罚收入由上年的 7.11 亿元同比下落至 1.86 亿元；但收货于越秀租借新   动力业务投放的快速增长，公司新动力业务收入同比大幅增多至 30.69 亿元，推动主营业务收入   同比显耀增长。由于市集需求不及影响期现货价差，广州期货基差业务限制下落，年内基差业务   收入同比有所减少。详尽上述身分影响，2024 年公司营业总收入同比有所下落。   营业开销方面，2024 年由于越秀租借新动力业务投放增多，公司新动力业务营业成本大幅上升。   但受市集资金成本下行的影响，利息开销同比略有下落；同期期货基差业务限制下落导致其他业   务成本同比下落，年内公司营业开销同比减少。   用度开销方面，2024 年受职工薪酬同比下落影响，公司业务及照管费略有下落，但由于净营业   收入下落，营业用度率同比有所上升。   所产生的收益），同比有所上升；同期收货于责罚往来性金融金钱以及养殖金融器具而产生的投   资收益以及按职权法核算的联营企业投资收益增多等详尽影响，公司投资收益同比增多 41.51%。   身分影响，公司公允价值变动收益同比大幅下落。受宏不雅经济下行影响，广州金钱计提的债权投   资及录用贷款减值失掉增多，2024 年公司计提的信用减值失掉增多至 3.73 亿元。   受上述身分共同影响，2024 年公司的净利润及包摄于母公司整个者的净利润均有所下滑，平均   金钱答复率和平均成本答复率均有所下落；2024 年公司驱散的详尽收益总额同比也有所下滑。   详尽收益总额同比均大幅增长。                    表 10：连年来公司盈利情况（金额单元：亿元）    营业总收入                       141.71            147.93            132.36                 27.42    其中：主营业务收入                     3.55             11.81             32.56                 10.24        利息收入                     53.89             47.87             37.79                  7.50        手续费及佣金收入                  7.45              6.53              4.51                  0.72        其他业务收入                   76.82             81.72             57.49                  8.97    营业开销                       (118.49)          (127.08)          (116.94)              (24.19)    其中：主营业务成本                    (0.18)            (2.43)           (14.73)               (5.52)          利息开销           (42.20)   (43.92)   (41.68)        (9.24)       手续费及佣金开销           (0.15)    (0.16)    (0.10)        (0.02)       其他业务成本            (75.96)   (80.57)   (60.43)        (9.42)    投资收益                  24.99     28.41     40.20          8.52    公允价值变动收益               5.25      1.72    (17.63)         1.94    净营业收入                 58.84     55.37     39.21         12.98    业务及照管费               (13.36)   (12.21)   (11.85)        (2.78)    信用减值失掉                (1.89)    (2.36)    (3.73)        (0.15)    金钱减值失掉                (0.00)    (0.00)    (0.08)        (0.03)    营业利润                  43.26     40.47     23.04          9.93    利润总额                  43.26     40.45     31.81          9.92    净利润                   34.66     33.20     27.34          8.49    其他详尽收益                 0.81      0.80     (0.01)         0.03    详尽收益总额                35.46     33.99     27.33          8.51    平均金钱答复率(%)             2.12      1.84      1.34             --    平均成本答复率(%)             9.28      8.23      6.25             --    经窜改的净金钱收益率（母公    司口径）(%)    营业用度率(%)              22.70     22.06     30.22         21.41   费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 金钱质料及成本有余性   公司金钱主要由货币资金、往来性金融金钱、租借金钱、长期股权投资及固定金钱组成，合座资   产质料较好；受宏不雅经济增长放缓影响，往来性金融金钱公允价值同比下落，改日仍需讲理公司   金钱估值和质料变化情况。   驱散 2024 年末，公司金钱总额为 2,198.12 亿元，主要包括货币资金、长期应收款（含 1 年内到   期）、往来性金融金钱、长期股权投资及固定金钱。驱散 2024 年末，公司货币资金余额为 186.89   亿元，占总金钱的 8.50%，以银行进款为主，其中受限部分主要为保证金，共计 5.90 亿元。   公司长期应收款（含一年内到期部分）主要为越秀租借的应收融资租借债，驱散 2024 年末，受   越秀租借业务转型影响，公司长期应收款（含一年内到期部分）账面价值估量为 523.88 亿元，   同比有所下落，占总金钱的 23.83%。驱散 2024 年末，越秀租借应收融资租借不良率 0.46%，同   比有所上升，讲理类应收融资租借债占比 1.69%，较年头上升 0.09 个百分点，不良应收融资租借   拨备遮掩率 322.68%，较上年末下落 101.93 个百分点。公司为长期应收款计提的信用减值失掉同   比增多至 0.15 亿元，期末坏账准备余额 7.82 亿元。筹商到宏不雅经济增长放缓，部分区域债务风   险娇傲，改日需对租借金钱质料变化情况保抓讲理。   公司往来性金融金钱主要包括不良金钱包、抓有股权基金份额及非上市股权投资、信赖缱绻、资   管缱绻等，驱散 2024 年末，公司往来性金融金钱余额为 566.03 亿元，较年头有所增长，占总资   产的 25.75%。其中，不良金钱包余额为 380.48 亿元，同比增长 34.69%，在往来性金融金钱中占   比为 67.22%，为广州金钱收购的不良金钱；抓有股权基金份额及非上市股权投资余额为 86.51 亿   元，在往来性金融金钱中占比为 15.28%，主要为越秀产业投资及由公司并表的基金投资的股权   款式；资管缱绻和信赖缱绻的余额估量为 69.82 亿元，在往来性金融金钱中占比为 12.33%，主要   为子公司及由公司并表的基金投资的金融金钱。2024 年，公司往来性金融金钱公允价值变动收   益（含养殖金融金钱）同比有所下滑。   公司长期股权投资为抓有的配合及联营企业股权，主要包括深圳晟越房地产开发有限公司（下称   “深圳晟越”）、浙江浙能绿色动力股权投资基金合伙企业（有限合伙）                                  、中信证券、越秀地产、                          （下称“光惠一期”）等。驱散 2024 年末，   广州越秀光惠一期股权投资基金合伙企业（有限合伙）   公司长期股权投资账面价值为 331.07 亿元，同比有所增多，占总金钱的 15.06%，主要系公司新   增投资越秀地产、光惠一期、深圳晟越等所致。2024 年，公司未计提长期股权投资减值失掉，截   至 2024 年末，公司长期股权投资无减值准备余额。   固定金钱主要为公司开展新动力业务所抓有的新动力机器开拓。驱散 2024 年末，公司固定金钱   账面价值 352.10 亿元，同比大幅增多 220.20 亿元。驱散 2024 年末，公司固定金钱无减值准备余   额。   连年来主要通过利润留存补充成本，内素性成本补充才智抓续进步，跟着业务开展仍需讲理成本   补充压力。   公司自成立以来不断拓展业务，驱散净利润的积存，内素性成本补充才智抓续进步，驱散 2024   年末，公司盈余公积和未分派利润之和为 119.58 亿元，整个者职权为 459.09 亿元，双重杠杆率   （母公司口径）同比有所下落。                         表 11：连年来公司成本结构和杠杆率方针(%)    成本金钱比率                         22.59                     22.20                  20.89                22.37    双重杠杆率（母公司口径）                  157.23                    154.70                 144.75               145.58    费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 现款流及偿债才智   着债务限制的增多，公司仍濒临一定偿债压力。   从母公司口径来看，2024 年公司 EBITDA 同比有所减少，主要系营业收入下落及上年同期因会   计政策变更转回其他应收款坏账失掉；同期，由于 EBITDA 有所下落，总债务/EBITDA 较年头   有所上升，EBITDA 利息保障倍数有所下落，EBITDA 对债务本息的遮掩才智有所缩短。2024 年，   受谋划行动净现款流增多影响，公司现款流利息保障倍数大幅上升。由于 2024 年末公司所抓中   信证券股票市值高潮，投资组合对于总债务的遮掩进程有所上升，改日跟着债务限制的陆续扩   大，公司仍濒临一定偿债压力。                    表 12：连年来公司母公司口径偿债才智变化（金额单元：亿元）    EBITDA                                         15.10                       22.72                      20.38    EBITDA 利息保障倍数(X)                                1.74                           2.68                    2.48    总债务/EBITDA(X)                                  17.07                       12.06                      12.66    谋划行动净现款流                                      (19.24)                     (26.40)                      8.29    投资行动净现款流                                       (3.05)                      37.00                      24.92    现款流利息保障倍数(X)                                   (1.64)                      (2.28)                      3.74    总债务/投资组合市值(%)                                  82.42                       83.86                      73.51   费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理 或有事项      对外担保方面，驱散 2024 年末，除主营业务中融资担保板块外，公司尽头控股子公司不存在其      他对外担保。      紧要诉讼、仲裁方面，驱散 2024 年末，公司无紧要诉讼或仲裁等事项。      过往债务践约情况：把柄公司提供的《企业信用讲演》及相干费力，驱散 2025 年 4 月，公司所      有借钱均到期还本、依期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。把柄公开费力娇傲，驱散报      告出具日，公司在公开市集无信用爽约记载。 假定与预测 假定      ——2025 年，跟着经济的复苏，越秀成本各项业务加速发展，盈利水平有所增长。      ——2025 年，越秀成本债务限制有所减少。 预测                             表 13：预测情况表      伏击方针                                2023 年施行           2024 年施行          2025 年预测      经窜改的净金钱收益率(%)                                7.16            5.98           6.03~7.37      总债务/投资组合市值(%)                               83.86           73.51         64.39~73.34      注：各方针均为母公司口径数据。 窜改项 流动性评估      从金钱结构来看，公司高流动性金钱主要包括货币资金和往来性金融金钱。从欠债结构来看，公      司主要通过银行借钱和刊行债券进行融资，2024 年公司增多长期限银行借钱和债券融资限制，      驱散 2024 年末，公司总债务余额较年头增多 14.56%，其中短期债务余额较上年末增长 4.23%至      年末，公司金钱欠债率较年头有所上升。      从母公司层面来看，公司债务限制减少，合座杠杆水平有所下落。驱散 2024 年末，公司母公司      口径的总成本化比率上年末有所下落；总债务余额较上年末减少 5.85%至 257.99 亿元，其中，短      期债务较上年末减少 10.23%至 88.67 亿元，占总债务的比例同比下落 1.68 个百分点至 34.37%；      高流动性金钱/短期债务较上年末有所上升。                      表 14：连年来公司流动性及偿债方针情况（亿元，%）       越秀成本（团结口径）         2022             2023                            2024       金钱欠债率                     77.41                    77.80                         79.11  中诚信外洋对刊行东说念主的预测性信息是中诚信外洋对刊行东说念主信用状态进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信外洋筹商了 与刊行东说念主相干的伏击假定，可能存在中诚信外洋无法预感的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因此，前 述的预测性信息与刊行东说念主的改日施行谋划情况可能存在各异。         短期债务                         607.73            541.50             564.40         长期债务                         582.97            779.15             948.52         总债务                         1,190.70          1,320.65           1,512.92         短期债务/总债务                      51.04             41.00              37.31         越秀成本（母公司口径）          2022              2023               2024         金钱欠债率                         56.91             57.63              53.20         短期债务                         122.13             98.78              88.67         长期债务                         135.64            175.23             169.32         总债务                          257.77            274.01             257.99         短期债务/总债务                      47.38             36.05              34.37         高流动性金钱                        16.23             27.15              26.69         高流动性金钱/短期债务                   13.29             27.49              30.10         总成本化比率                        56.80             57.56              55.76         费力开头：越秀成本，中诚信外洋整理        财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况致密，驱散 2024 年末，公司团结口径共        取得银行授信 1,901.34 亿元，其中尚未使用授信 977.20 亿元；母公司口径共取得银行授信 239.30        亿元，其中尚未使用授信 156.97 亿元，备用流动性有余。 ESG 分析        环境方面，公司及控股子公司从事金融类业务，不属于环境保护部门公布的重心排污单元，公司        在谋划中未发生与环境保护相干且对公司有紧要影响的违法事件。公司坚抓全面潜入绿色金融战        略，加大绿色领域金融支抓力度，丰富绿色金融家具作事体系；抓续追踪征象相干转型政策的发        展变化，积极叮嘱征象变化；落实节能降耗行动缱绻，推动绿色低碳运营。公司制定《绿色金融        专项策略》，重心讲理漫衍式光伏、风力发电、储能、绿电（绿证）及碳金钱照管等地方，鼓吹        实施绿色债券与金钱证券化决策的落地；在动力行业赛说念，聚焦光伏、储能和氢能等流毒本事与        投融资行动的关联价值。越秀租借抓续推动新动力家具步调化和体系化成立，强化与头部企业的        合作，进一步围绕风电、储能等重心地方抓续开展布局；越秀产业基金围绕“潜入绿色转型，构        建新动力金钱投资照管平台”的职责东题，初步构建起“并购+收益”双策略、“光伏+储能”双        金钱的新动力金钱投资照管平台。        社会方面，公司积极履行社会包袱，精确对接策略产业需求，全力服求实体经济和新质分娩力发        展；拓展普惠金融作事界限，驱散业务限制与客户数目同步增长；围绕绿色、科技、普惠等重心        领域加强客户拓展，策略客户新增落地限制近 300 亿元；提供市集化的薪酬和丰富多维的职工福        利，建立完善的培训体系和东说念主才发展机制；践行国企担当，贯彻落实党中央各项决策部署，助力        乡村振兴，孝顺公益力量。        治理方面，公司建立了由股东大会、董事会、监事会和照管层组成的公司治理架构，其中股东大        会是公司的最高权力机构。驱散 2024 年末，公司董事会由 11 名董事组成，其中职工代表董事 1        名、独处董事 4 名。公司董事会下设策略与 ESG 委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考        核委员会、风险与成本照管委员会，各委员会单干明确，权责分明，运作有用，使董事会的决策        单干愈加细化。驱散 2024 年末，公司监事会由 3 名监事组成，其中职工代表监事 1 名。     中诚信外洋的 ESG 身分评估驱散以中诚信绿金科技(北京)有限公司的 ESG 评级驱散为基础，结合专科判断得到。 外部支抓 看成越秀集团金融板块主要组成部分，具有伏击的策略地位，改日仍将得到越秀集团及广州市国资委的有劲 支抓。       越秀集团是广州市金钱限制最大的国有企业集团之一，在发展中得到广州市东说念主民政府的率性支       抓。越秀集团以金融、房地产、交通基建、食物为四大主业，构建了横跨一二三产业的“4+X”       当代产业体系。驱散 2024 年末，越秀集团总金钱和整个者职权分别为 10,784.74 亿元和 1,771.79       亿元；2024 年营业总收入和净利润分别为 1,295.21 亿元和 24.15 亿元。       看成越秀集团金融板块的主要平台，公司在越秀集团金融板块中具有伏击的策略地位，中诚信国       际觉得越秀集团在策略指引、业务发展、流动性照管等方面对越秀成本赐与支抓；同期，筹商到       施行抑制东说念主广州市国资委特意愿在需要时对越秀成本提供支抓，中诚信外洋将此身分纳入本次评       级筹商。 评级论断       要而论之，中诚信外洋评定广州越秀成本控股集团股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级       预测为逍遥。 附一：广州越秀成本控股集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（驱散 费力开头：越秀成本 附二：广州越秀成本控股集团股份有限公司财务数据及主要方针（团结口 径）     财务数据（单元：亿元）        2022             2023               2024               2025.03/2025.1~3 货币资金                        166.06               183.97             186.89                 183.20 往来性金融金钱                     433.24               450.23             566.03                 483.41 债权投资                          62.27                43.97              13.89                  11.88 其他债权投资                         0.00                 0.00               0.00                   0.00 长期应收款                       394.08               320.10             289.46                 231.77 长期股权投资                      279.79               304.21             331.07                 354.19 固定金钱                          12.07              131.90             352.10                 368.71 金钱总共                      1,732.95             1,871.70           2,198.12               2,109.49 短期借钱                        112.61                 93.96              72.44                  75.95 长期借钱                        338.50               514.51             579.11                 568.95 应付债券                        237.42               257.26             327.03                 354.55 欠债估量                      1,341.50             1,456.24           1,739.03               1,637.52 短期债务                        607.73               541.50             564.40                       -- 长期债务                        582.97               779.15             948.52                       -- 总债务                       1,190.70             1,320.65           1,512.92                       -- 整个者职权估量                     391.45               415.46             459.09                 471.97 包摄母公司整个者职权估量                270.00               286.29             311.70                 318.30 营业总收入                       141.71               147.93             132.36                   27.42 营业开销                      (118.49)             (127.08)           (116.94)                 (24.19) 投资收益                          24.99                28.41              40.20                   8.52 业务及照管费                      (13.36)              (12.21)            (11.85)                 (2.78) 金钱及信用减值失掉                    (1.89)               (2.36)             (3.80)                 (0.18) 利润总额                          43.26                40.45              31.81                   9.92 净利润                           34.66                33.20              27.34                   8.49 包摄于母公司整个者的净利润                 25.13                24.04              22.94                   6.57 详尽收益总额                        35.46                33.99              27.33                   8.51 谋划行动净现款流                    (13.41)              133.86             164.42                   28.91 投资行动净现款流                    (61.88)            (120.63)           (257.21)                 (60.45) 筹资行动净现款流                      63.10                14.69              86.46                  29.41 盈利才智及营运效力(%) 税前利润/平均总金钱                       2.65              2.24              1.56                       -- 所得税用度/税前利润                      19.88             17.93             14.05                   14.41 平均成本答复率                          9.28              8.23              6.25                       -- 平均金钱答复率                          2.12              1.84              1.34                       -- 营业用度率                           22.70             22.06             30.22                   21.41 经窜改的净金钱收益率（母公司口径）                3.28              7.16              5.98                       -- 成本有余性(%) 成本金钱比率                          22.59            22.20              20.89                  22.37 双重杠杆率（母公司口径）                   157.23           154.70             144.75                 145.58 债务结构（母公司口径）(%) 金钱欠债率                           56.91             57.63             53.20                   53.83 总成本化比率                          56.80             57.56             55.76                       -- 短期债务/总债务                        47.38             36.05             34.37                       -- 流动性及偿债才智（母公司口径）(%) 高流动性金钱/总金钱                       3.57              5.69              5.77                       -- 高流动性金钱/短期债务                    13.29             27.49              30.10                       -- EBITDA 利息保障倍数(X)                 1.74              2.68              2.48                       -- 总债务/EBITDA(X)                  17.07             12.06              12.66                       -- 总债务/投资组合市值                     82.42             83.86              73.51                       -- 现款流利息保障倍数(X)                   (1.64)            (2.28)              3.74                    2.25 谋划行动净现款流/总债务(X)                (0.07)            (0.10)              0.03                       -- 附三：基本财务方针的谋划公式           方针                                 谋划公式         短期债务             =短期借钱+应付单子+一年内到期的非流动欠债+其他债务窜改项         长期债务             =长期借钱+应付债券+租借欠债+其他债务窜改项         总债务              =长期债务＋短期债务         经窜改的整个者职权        =整个者职权估量-夹杂型证券窜改  成本结构         金钱欠债率            =(总欠债-代理买卖证券款-代理承销证券款) /（总金钱-代理买卖证券款-代理承销证券款）                          =货币资金+拆出资金+买入返售金融金钱+以公允价值变动且其变动计入当期损益的金融资         高流动性金钱                          产+往来性金融金钱+其他金钱窜改项-各项中受限或低流动性部分         双重杠杆率（母公司口径）     =母公司口径长期股权投资/母公司口径经窜改的整个者职权         成本金钱比率           =股东职权/（金钱总额-代理买卖证券款）         总成本化比率           =总债务/（总债务+经窜改的整个者职权）         利息开销             =成本化利息开销+用度化利息开销+窜改至债务的夹杂型证券股利开销                          =货币资金+长期股权投资+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融金钱/往来性金融资  投资组合         投资组合账面价值         产+其他非流动金融金钱+其他职权器具投资+债权投资+其他债权投资+其他投资组合账面价                          值窜改项         投资组合市值           =投资组合账面价值+需要窜改为市值的金钱期末市值-需要窜改为市值的金钱原账面价值         EBIT（息税前盈余）      =利润总额+用度化利息开销-迥殊常性损益窜改项         EBITDA（息税折旧摊销前                          = EBIT+折旧+无形金钱摊销+长期待摊用度摊销         盈余）         业务及照管费           =销售用度+研发用度+照管用度                          =营业成本+利息开销+手续费及佣金开销+其他业务成本+索求保障包袱合同准备金净额+分  盈利才智         营业开销                          保用度                          =营业收入-营业开销-财务用度+公允价值变动收益+投资收益+汇兑收益+金钱责罚收益+其他         净营业收入                          收益         营业用度率            =业务及照管费/净营业收入         税前利润/平均总金钱       =利润总额/[(当期末金钱总额+上期末金钱总额)/2]         平均成本答复率          =净利润/[(当期末净金钱+上期末净金钱)/2]         平均金钱答复率          =净利润/[(当期末金钱总额+上期末金钱总额)/2]         经窜改的净金钱收益率（母                          =母公司口径净利润/母公司口径经窜改的整个者职权平均值         公司口径）  偿债才智         EBITDA 利息保障倍数    =EBITDA/利息开销         现款流利息保障倍数        =（谋划行动产生的现款流量净额+取得投资收益收到的现款）/利息开销 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业务 的相干企业专用；2、把柄《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表格式的告知》                                         （财会[2018]15 号）                                                      ，对于未履行新金融准则的企业，长期 投资谋划公式为：“长期投资=可供出售金融金钱+抓有至到期投资+长期股权投资”，投资组合账面价值谋划公式为：“投资组合账面价值=货币 资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融金钱+可供出售金融金钱+抓有至到期投资+长期股权投资+其他投资组合账面价值窜改  ；3、把柄《公开刊行证券的公司信息露馅评释性公告第 1 号——迥殊常性损益》证监会公告[2023]65 号，迥殊常性损益是指与公司闲居经 项” 营业务无平直关系，以及虽与闲居谋划业务相干，但由于其性质特地和偶发性，影响报表使用东说念主对公司谋划功绩和盈利才智作念出闲居判断的各 项往来和事项产生的损益。 附四：信用品级的标志及界说   个体信用评估                                          含义  （BCA）品级标志     aaa         在无外部特地支抓下，受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。     aa          在无外部特地支抓下，受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响很小，爽约风险很低。      a          在无外部特地支抓下，受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。     bbb         在无外部特地支抓下，受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。     bb          在无外部特地支抓下，受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。     b           在无外部特地支抓下，受评对象偿还债务的才智较地面依赖于致密的经济环境，爽约风险很高。     ccc         在无外部特地支抓下，受评对象偿还债务的才智迥殊依赖于致密的经济环境，爽约风险极高。     cc          在无外部特地支抓下，受评对象基本不可偿还债务，爽约很可能会发生。      c          在无外部特地支抓下，受评对象不可偿还债务。 注：[1]除 aaa 级、ccc 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。   [2] 个体信用评估：通过分析受评主体的谋划风险和财务风险，在不筹商外部特地支抓情况下，对其自己信用实力的评估。特地支抓指政府   或股东为了幸免受评主体爽约，对受评主体所提供的日常业务除外的任何搭救。    主体品级标志                                含义          AAA         受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。           AA         受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响较小，爽约风险很低。           A          受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。           BBB        受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。           BB         受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。           B          受评对象偿还债务的才智较地面依赖于致密的经济环境，爽约风险很高。          CCC         受评对象偿还债务的才智迥殊依赖于致密的经济环境，爽约风险极高。           CC         受评对象基本不可偿还债务，爽约很可能会发生。           C          受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。  中长期债项品级标志                               含义          AAA         债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA         债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A          债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。          BBB         债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB         债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B          债券安全性较地面依赖于致密的经济环境，信用风险很高。          CCC         债券安全性迥殊依赖于致密的经济环境，信用风险极高。           CC         基本不可保证偿还债券。           C          不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。   短期债项品级标志                               含义           A-1        为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。           A-2        还本付息才智较强，安全性较高。           A-3        还本付息才智一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B          还本付息才智较低，有很高爽约风险。           C          还本付息才智极低，爽约风险极高。           D          不可依期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。 独处·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn