机构：民生证券

商榷员：崔琰

事件：公司发布12 月产销快报：集团12 月批发销量为25.1 万辆，同比+16.6%，环比-9.6%；2024 全年累计268.4 万辆，同比+5.1%。自主乘用车12 月批发销量为15.0 万辆，同比+32.0%，环比-20.4%；2024 全年累计166.8 万辆，同比+4.5%；长安福特12 月批发销量为3.0 万辆，同比+5.7%，环比+18.3%；2024全年累计24.7 万辆，同比+6.0%；长安马自达12 月批发销量为0.8 万辆，同比-27.4%，环比-7.0%；2024 全年累计7.6 万辆，同比-14.7%。

自主乘用车销量稳步擢升 新动力大幅增长。12 月公司自主乘用车批发销量15.0 万辆，2024 全年累计166.8 万辆，同比+4.5%，受益补贴计谋拉动及公司新动力新车销量促进，自主乘用车稳步增长。新动力方面，12 月自主新动力批发销量为9.1 万辆，2024 全年累计73.5 万辆，同比+52.8%；其中深蓝销量24.4万辆，同比+89.4%；阿维塔7.4 辆，同比+166.7%，阿维塔07 新车型孝顺增量；启源销量14.6 万辆，同比大幅增长。瞻望2025 年，集团销量指标为300万辆，新动力销量指标为100 万辆，公司将推出阿维塔06、深蓝 S09、长安启源 C798 等全新家具，保证燃油基盘的同期加快电动化转型。

阿维塔、深蓝发力 新动力转型加快。2024 年深蓝、阿维塔品牌销量分手24.4、7.4 万辆，获得大幅增长。瞻望2025 年，深蓝计议推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 收受六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，同期加快大众化布局，投放更多大众化家具，2025 大众年销指标为50 万台（国内40 万台，国外10 万台）。阿维塔方面，新车型主要有阿维塔 06 以及阿维塔 12 和阿维塔 07 的改款车型，阿维塔06 将配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，比较阿维塔11/12/07 价钱有望进一步下探，助力阿维塔杀青 22 万辆的销量指标，咱们看好公司后续新动力转型加快。

国外售量加快成长 掀开大众市集。2024 年全年长安国外售量53.6 万辆，同比+53.0%。2025 年，公司要在国外新建计议主体8 个、物流节点16 个、28条认知、渠谈触点550+个，完成泰国罗勇工场和独联体区域KD 神气投产、召开欧洲品牌发布会、完成巴西子公司缔造、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的大众“右舵分娩基地”产能将在2025Q1 杀青投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增多至20 万辆。公司大众化念念路明晰、措施刚毅，有望掀开恒久增漫空间。

投资提出：咱们看好公司电动智能转型，近似华为智能化赋能，保管盈利预测，揣摸2024-2026 年收入分手为1,630/1,886/2,121 亿元，归母净利润分手为60.7/82.4/107.9 亿元，EPS 分手为0.61/0.83/1.09 元，对应2025 年1 月3日12.75 元/股的收盘价，PE 分手为21/15/12 倍，保管“推选”评级。

风险教导：行业需求下滑；自主品牌销量不足预期；行业“价钱战”加重；出口销量不足预期。

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