苏州爱得科技发展股份有限公司(以下简称“爱得科技”)的上市之路充满凹凸。再行三板挂牌又退市，到创业板IPO除掉，如今转战北交所，十年间三度闯关成本市集。

据其最新招股书夸耀，公司主交易务为骨科耗材的研发、分娩与销售，产物涵盖脊柱类、创伤类、提醒医学等品类。但是，在这家自称“最初的骨科手术空洞处分有筹画提供商”光鲜背后，掩蔽着集采战术冲击下难以冷漠的风险隐患。

01 战术寒流：集采冲击，功绩捏续承压

“带量采购”犹如一柄达摩克利斯之剑，高悬在爱得科技的头顶。招股书夸耀，脊柱类产物销售收入从2022年的1.37亿元骤降至2024年的0.84亿元，这一中枢产物的收入萎缩径直导致公司举座营收下滑。

公司试图传递积极信号，宣称“主要集采名目参加自确乎行阶段”，“产物举座收入和利润企稳回升”。但是，数据却描绘出另一番气候。

2024年1-6月，爱得科技达成交易收入1.33亿元，同比下落5.79%；扣除绝顶常性损益后的净利润为2945.01万元，同比下落20.68%。这组数据与公司宣称的“企稳回升”酿成昭着反差。

北交方位第二轮问询中直指中枢：“长入公司2024年前三季度功绩下滑的具体影响身分……诠释‘公司主要产物纳入集采领域并参加自确乎行阶段’的判断依据”。

02 经销迷想：超高占比背后的隐忧

爱得科技的销售严重依赖经销模式，论述期内经销收入占比均跨越80%。这种模式天然匡助公司快速扩大市集隐敝，却也带来了诸多疑问。

来去所矜恤到，公司经销商数目变动剧烈。论述期各期，公司经销商数目分散为898家、1062家、1470家和1126家，其中新增436家、566家、817家和282家经销商，退出318家、402家、409家和626家经销商。

特地高的经销商变动率激励了对销售认知性和信得过性的质疑。

更令东说念主担忧的是，公司与干系经销商的来去频繁。论述期内，爱得科技向干系方广州纵途、成齐弘汇康、杭州融誉等整个销售金额分散为3765.82万元、3580.77万元和1976.31万元。

此外，媒体探问发现，爱得科技对同仍是销商的信披存在反覆无常的情况。以成齐市弘汇康商贸有限公司为例，公司在不同公告中露馅的和洽初始时刻及销售单价均不一致。

03 财务隐患：盈利智力捏续恶化

爱得科技的财务方针揭示出盈利智力下滑的显豁趋势。2022年至2024年，公司交易收入分散为2.86亿元、2.62亿元和2.75亿元，净利润分散为9327.94万元、6356.86万元和6713.05万元。

从这些数据看，尽管2024年有所回升，但净利润仍较大幅低于2022年水平。

公司的毛利率也呈现波动下行趋势。近三期竣工管帐年度内，公司毛利率分散为62.45%、57.80%、58.05%。

毛利率下落的主要原因系“带量采购中标产物的结尾价钱下落幅度较大，降幅主要由公司、经销商和卑劣分销商共同承担”。

与此同期，公司的财富盘活效果却鄙人降。应收账款盘活率从5.68次降至3.9次，存货盘活率从1.21次降至1.36次，均低于行业平均水平。高毛利率与低盘活率的背离，平庸意味着不行捏续的竞争上风。

04 不休暗影：监管言语与历史非法

爱得科技在里面法例方面存在显豁颓势。2024年6月，江苏证监局就公司在上次新三板挂牌时刻的非法行径，对爱得科技实时任董事、副总司理李逸飞遴荐监管言语步调。

经查，2015年至2017年上半年，爱得科技与干系方常州苏天鸿医疗器械销售有限公司、广州纵途医疗科技有限公司发生干系来去，但未实时就上述干系来去执行审议阵势并进行信息露馅。

这一监管处罚不仅暴显现公司在公司不休方面的历史问题，也为本次IPO增添了不笃定性。

证监局将非法行径记入证券期货市集诚信档案，这可能会成为上市审核中的进攻考量身分。

05 募投疑团：扩产必要性与消化智力

尽管功绩下滑，爱得科技仍策划募资2.05亿元，其中1.10亿元用于一期骨科耗材扩产名目。募投名目的合感性和必要性值得筹商。

据公司露馅，论述期内脊柱类产物、创伤内植入产物、创面建树类产物的产能期骗率分散为117.26%、85.04%、94.48%。现时的产能期骗率并未充足，扩产后的市集消化智力存疑。

另一方面，公司在IPO前夜进行了大额分成。于2021年11月，爱得科技向全体鼓舞每10股派发现款红利5.50元，共计派发现款红利4937.11万元。如斯大手笔分成，又向市集募资，令东说念主困惑。

有投资者在互动平台质疑：“贵司客岁增发，于今闲置大部分，投资想路办法缭乱穷乏聚焦冲破为单位领军的布局，令东说念主挂牵”。这一样适用于爱得科技的情景。

医疗器械行业的“黄金期间”正在远去，带量采购等战术重塑着行业生态。爱得科技在问询恢复中不时强调已中标14项集采名目，试图解说自己竞争力。

但是，二级市集投资者需要想考的是：在集采常态化下，骨科耗材企业的估值逻辑已发生压根变化。

从“高利润、高增长”到“以量换价、成本法例”，爱得科技即便班师上市冰球突破九五至尊，能否在盈利松开的配景下为鼓舞创造价值，仍需打上一个问号。